近日，中国农业银行和中国建设银行获金融监管总局批复，同意发行总损失吸收能力非资本债务工具（TLAC非资本债券）。这是继中国工商银行和中国银行之后，今年五大行再次新增该类债券。

根据批复内容，农行和建行均获批发行500亿元人民币或等值外币TLAC非资本债券，规模超过此前工商银行、中国银行发行的400亿元。在期限结构上保持一致，均采用3+1年和5+1年发行期限，其中率先公布详情的“24建行TLAC非资本债01A”和“24建行TLAC非资本债01B”发行日期为8月8日起至8月12日止，起息日为8月12日。

根据五大行均已公告TLAC非资本债券发行计划来看，合计4400亿元，其中工行、中行发行计划合计2100亿元已获金监总局批复、已发行800亿元、剩余额度1300亿元，建行、农行、交行发行计划于2024年4、5、6月获得股东大会决议通过，拟发行规模分别为500亿元、500亿元、1300亿元。

截至目前，五大行中仅有交行尚未发行TLAC非资本债券。

作为补充系统重要性银行总损失吸收能力（TLAC）的重要债务工具之一，TLAC非资本债供给规模取决于银行TLAC缺口，与银行风险加权资产变化情况和资本积累、补充能力有关。考虑到后续二永债发行与存款保险基金的潜在补充，TLAC缺口的实际压力有限。

据中金固收团队统计，根据五大行公告，2024年一季报五大行风险加权资产比2023年年报下降7737亿元，同样按照扣除缓冲资本后的资本充足率静态测算，五大行距离16%和18%的TLAC风险加权比率监管要求分别存在1.27万亿元和3.19万亿元的合计缺口。

不过如仅考虑年内TLAC供给压力，中金固收分析师王瑞娟表示，由于交通银行2023年才首次入选G-SIB（全球系统重要性银行名单），可自被认定之日起三年内满足监管要求，其他四大行需自2025年初满足第一阶段监管标准，则起距离2025年初16%的TLAC风险加权比率监管要求尚存在9645亿元的合计缺口。

如果再扣除存款保险基金和二永债发行对资本金的补充，今年TLAC缺口或尚有4955亿元，王瑞娟表示，短期TLAC非资本债供给内在压力并不大。

国泰君安固收分析师唐元懋也认为，短期来看，TLAC短期供给压力一般叠加债牛背景下TLAC债利差调整风险有限，而长期来看，系统重要性银行还将面临二阶段总损失吸收能力比率目标，TLAC债进一步扩容下也将带来更多流动性和交易活跃度，若上市其他期限品种也将吸引更多投资者参与。此外，从条款和期限上看，TLAC债整体信用风险低于银行二永债，但目前TLAC债与银行二永债利差趋于0，仍有一定配置性价比。

从收益率角度来看，申万宏源固收首席金倩婧认为，TLAC债券收益率介于商金、二级资本债，与个券的对比能明显看到TLAC债券的性价比。如5+1年期TLAC债券与可对比的商金债“24建行债01B”的相对利差在6.0 BP-10.5 BP之间波动，而与可对比的二级资本债“24交行二级资本债01A”的相对利差在-11.8BP-0.0 BP之间波动，在当前收益率趋于相同下，TLAC债券或更加具备性价比。

此外，金倩婧表示，TLAC债换手率较高，流动性较强，交易价值凸显。如5月20日至7月30日，TLAC债券区间换手率达到180%，而其他金融债版块（分隐含评级分券种）换手率均不超过42%，目前TLAC债在二级市场交易过程中非银机构参与较多，定价较为精准，且减记赎回条款优于二级资本债，有很好的安全性，是值得关注的债券品种。

王瑞娟也表示，短期内得益于《资本新规》实施后风险加权资产增速趋缓，TLAC非资本债券供给有限，但中长期来看，TLAC非资本债券市场有望持续壮大、流动性增强进一步成为资产补充，投资者可对该品种提高关注度，针对其票息、收益率和流动性走势、相对性价比等方面展开研究，适度参与品种配置。